公司介绍：三七最开始做页游起家，在别的页游都做些不知道是什么鬼的辣鸡时，公司就凭借低利润率、精细化运营和定制化服务在页游中杀出一条血路
价值事务所陪你慢慢变富的第276篇。
vive从小就很喜欢玩游戏，玩的第一款游戏叫红色警戒，印象中玩了好多年，最喜欢选中国，造一大堆解放军，然后把基地里三层外三层包起来（当然是让他们处于防御姿势）。
后来玩的游戏现在想来都还是经典，什么英雄无敌3、大富翁4、仙剑3、仙剑4等等。网游当然也玩，如彩虹岛、DNF都是当年可以不吃不喝打一天的游戏。
后来，页游、手游出现，vive当然也玩了一堆，但是，，，没有一个游戏可以玩下去，印象中，全是想方设法的诱导你充钱，剧情辣鸡、画面辣鸡、粗制滥造的辣鸡游戏。。。
正是因为这些辣鸡的存在，伤透了vive的心，仔细想想，至今已经好多年都没有碰过游戏这种东西了…..
但如今想来，还是要感谢游戏这个东西，不然小时候的寒暑假多难熬，多无聊，还好有游戏来打发时间，而且，最主要的是，玩了这么久游戏，vive基本没花过一分钱。
可以说，游戏是典型的“穷人的娱乐”，花不了什么钱，就能让你享受很久的游戏时光，甚至还能交上不少虚拟世界的朋友。所以，换一个角度想，绝大多数人还是需要游戏的，漫漫人生路，并不是每个人都有足够“乐子”来消磨时光的。
而且，现在的游戏真是越做越精致，从近期的一些游戏来看，和现实世界已经非常相似了。更何况VR等技术的出现，也许现实于虚拟世界的界限会越来越模糊。
前两年一部很火的电影《头号玩家》，虽然只是一部电影，但也能说明不少问题。
看到这里，大家应该猜到了，我们今天要讲的是一家游戏公司，他是A股游戏市值最高的公司，市占率仅次于腾讯和网易，嗯呢，他就是——三七互娱。
公司介绍
三七最开始做页游起家，在别的页游都做些不知道是什么鬼的辣鸡时，公司就凭借低利润率、精细化运营和定制化服务在页游中杀出一条血路。
于是，成立不过短短两年的公司，在2013年，凭借自己的口碑和声誉拿下了如《秦美人》《龙将》的独家代理资格。
2012年，公司就在中国页游营收排行榜中排第三，2013 年就登上第一的宝座（腾讯不算）。
假设，当初vive接触到的页游是三七家的，也许也不会对页游失望透顶了吧？
而且，三七很牛逼的一点是，在当初大家都不知道如何高效买量的时候，三七就知道如何精准的投放广告，提高买量效率。他们甚至为了精准买量，还开发了一套“量子”智能系统。
首先，系统会自动挑选投放渠道，然后再对人群进行挑选，最后挑选出对产品感兴趣且能描述产品的人群，并对这部分人群的数据进行分析和反馈。
通过自动投放广告，公司实现了 24 小时的监控式投放，不仅节省了广告优化师的人工成本，这套AI系统还能通过越来越多的数据实现自我升级，从而让公司对自家产品进行改进。目前，这套系统的精确率已经高达 98%。
正是由于自己的自动投放太香，公司的营销费用一直很高，而且越来越高，2019年，销售费用率达到惊人的58.5%，同样以营销费用高著称的医药行业，看到公司的销售费用，都要自叹不如吧。
公司也深知，单凭买量不是未来，买量只能把客户买过来，要想留住客户，还得自身产品质量过硬，因此，往年研发一分钱都没有，从2017年开始，公司加大了研发费用的投入。
于是，公司旗下连出多款精品游戏，经典如《永恒纪元》、《大天使之剑》、《斗罗大陆》、《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》等，使得公司2019年，手游流水市占率上升至 10.44%，排名仅次于网易和腾讯。
2019 年公司最高月流水超过了 16 亿，最高月活跃用户超过 4000 万。未来产品储备上，公司正在研发《代号荣耀》 等 10 款精品手游，最能体现公司实力的，可能就要属海外收入了。多少年来，国产游戏都是辣鸡的代名词，多少游戏厂商都靠代理海外游戏过活，2019年，公司居然有近8%的收入来自海外，充分说明，公司游戏的质量。
财务分析
公司上市11年来，分红融资比23.1%，差评！！！
资产负债率一直在30%左右，为《价值事务所》最喜爱的负债情况，进可攻退可守，其中几乎没有任何有息负债，仅有2.5亿的长期借款，账上趴着20多亿现金以及20多亿交易性金融资产，2019年，财务费用为负，可以说，十分十分的有钱！
但是…这么有钱，分红还这么抠，差评再追加一等！
公司的业绩近些年爆炸式增长，至于净利追不上营收，奥妙就在于前文我们说到的，增长比猛的一逼的营销费用。
尤其是2018、2019，营销费用呈指数级上升，原因就在于，抖音、西瓜短视频等的崛起，使得公司在这些平台投放了大量广告，但这样的营销费用砸下去，确实带来了很明显的效果。
公司的经营性现金流更是好得没话说，证明收到的都是真金白银。
总的来说，公司的财报算是十分好看了，又有钱又赚钱，一切看起来都是越来越好的趋势，但是公司对股东是真的抠，这么有钱还不分红，而且随着2019年年报一并扔出来的，还有一份高达45亿的定增募资方案。
拟定增不超过 5%的股份，主要投向自研扩张（16 亿）、 云游戏平台（16.5 亿）和广州总部中心建设（12.5 亿）三个方向。
总结
公司是好公司，但管理层利益和中小股东高度不一致，只向市场拿钱，基本没有回馈过股东，这点真心让《价值事务所》十分不爽。
但换个角度想，公司近些年发展迅猛，把钱拿去自己扩大再发展确实比分出来要好，而且45亿资金不是小数目，如果让公司自己掏这个钱，好好的现金流会瞬间变成臭狗屎。
排除定增什么的影响，我们预计公司未来三年，利润分别增长27%、18%、15%，则2022年公司的利润为：36.45亿。
给予公司35倍市盈率，则2022年合理市值为：1276亿。
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