反倒是像“东一榔头、西一棒槌”的拼凑。但这些“拼凑”起来的东西，却始终围绕着“人的经济行为”这一话题展开，因此读起来极具趣味性
投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。苏宁金融财顾频道联合苏宁金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。
本期推荐的书目是《赢家的诅咒》，作者是芝加哥大学商学院教授理查德·塞勒，诺贝尔经济学奖获得者，也是行为经济学和行为金融学领域的重要代表人。
这本书各章节间看起来并无上下关联的逻辑，反倒是像“东一榔头、西一棒槌”的拼凑。但这些“拼凑”起来的东西，却始终围绕着“人的经济行为”这一话题展开，因此读起来极具趣味性。
本书探讨了很多人们在投资以及日常经济生活中的反常现象，很多看似没有任何关联的事情，却能在统计学上呈现出奇异的规律。例如，美国学者通过对资本市场中几百年的历史数据研究发现，1月份通常会比其他月份的获利更高；日本股市总是在12月到次年1月，以及6月到7月这两段时间，表现的很好。最后分析来看，这些特殊时间段，要么是与租金、税收的收缴有关，要么是奖金、红利的发放时间。这些无法用传统经济学理论来解释，却因为特殊时间而出现的现象，被称之为股市的“日历效应”。A股中与之类似的效应同样有很多，如每周四被戏称为“法定砸盘日”，春节后的一段时间多数股市表现较好，三月初往往是股市题材变化的重要月份等，这些“日历效应”也都深刻的影响着投资者的投资决策和收益。
投资中还存在显著的损失规避效应，即人们在面对可能的收益或损失的时候，会表现出完全不同的决策模式。当投资者在投资中赚取到50%收益所获得的幸福感，要远远小于亏损50%所获得的痛苦感，心理学家把这种对损失更加敏感的底层心里状态叫做损失规避。表现的资本市场的投资中，投资者们往往不愿意“割肉”，而宁愿“套牢”，最后的结果也往往是“越套越牢”，投资者也会因这种损失规避效应而放大损失。
塞勒还提出了一个极其重要的“输者赢者效应”，即投资者对过去的输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价格。等一段时间之后市场自动修正，前期的输者赢得正的超额收益，而前期赢者的超额收益为负。据此，他提出了预测股票收益的新方法，即采用反转策略买进过去3-5年的输者组合，卖出赢者组合。
这也可以理解为另一个角度的“冠军的诅咒”，即每年的冠军基金总是很难在下一个年度表现的很好。有研究人员据此建立了一个“最好基金组合”和“最差基金组合”，也就是说把市场上一年度中业绩最好的十只基金建立一个组合，业绩最差的十只基金也建立一个组合，重复此操作，最后发现“最差基金组合”的业绩竟优于“最好基金组合”。
这些现象和结论给予投资者很重要的投资指导，冠军基金的选择需要慎之又慎，盲目的追求明星、冠军基金，结果往往并不乐观。
除了本书《赢家的诅咒》外，作者塞勒还有另外两本极负盛名的书，分别是《“错误”的行为》和《助推》，也都是对于行为经济学的阐述，对于理解“人的经济行为”都有很大的帮助。感兴趣的读者可以通过这两本书更加深刻的理解行为金融学的本质，规避投资中人性的弱点，获得更好的投资收益。
（作者为苏宁金融研究院研究员黄大智）
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