券商资管有多赚钱；收入增幅排名居首：证券行业收入结构整体保持稳定；结构性调整正在上演；大资管竞争加剧；财富管理转型背景下；如何继续掘金
作者 | 武丽娟
来源 | 独角金融
随着快速发展的经济和不断增长的财富，居民投资理财与资产保值需求不断扩大，同时为资产管理行业提供了庞大的市场基础。
券商作为资产管理行业的重要一员，资产管理业务也为其提供了可观的营收来源。那么，资管业务能给券商赚多少钱?
日前，42家上市券商2021年前三季度业绩公布，在五大主营业务中，资管业务表现优异，收入同比增幅24.58%，共实现资管业务手续费净收入350.07亿元，排名各主营业务增幅之首。
一直稳步推进的《资管新规》(《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)过渡期将在2021年底完成，证券行业该如何在变局中布局，持续发力资管市场?
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券商资管有多赚钱?
收入增幅排名居首
整体来看，证券行业收入结构整体保持稳定，经纪、资管、信用等业务普遍表现不俗。前三季度，42家上市券商共实现资管业务手续费净收入350.07亿元，与2020年全年相差39.85亿元，在全部手续费及佣金净收入中的占比由去年同期的16%提升至18%。与其他主要业务相比，资管业务带来的收入占比越来越高，增速也排名各大业务居首。
具体来看，前三季度，券商资管业务净收入整体呈增长态势，19家券商净收入实现同比增长。其中，中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）、东方证券（600958.SH）、海通证券（600837.SH）、华泰证券（601688.SH）、国泰君安（601211.SH）6家券商实现资管业务净收入均超10亿元，中信证券以85.79亿元净收入拔得头筹，同比增长59%。
增速方面，前三甲的中信证券、广发证券、东方证券领先，同比增幅超55%，保持高速增长。另外，中金公司（601995.SH）、西部证券（002673.SZ）同比增幅也超50%。而国联证券（601456.SH）的资管业务净收入同比增幅最高，达83.67%。
有人欢喜有人忧愁。有22家上市券商资管业务收入有所下滑，其中光大证券（601788.SH）下滑约39%，从去年同期的11.09亿元下降至今年前三季度的6.76亿元；东兴证券下滑48%；南京证券下降57%，下滑最为明显。头部券商中，华泰证券资管业务净收入略有下降，前三季度下滑7.72%，净收入为23.35亿元。据证券业协会数据，今年上半年各券商资管业务净收入排名中，华泰证券从去年同期排名第1位降至第5位。
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结构性调整正在上演
大资管竞争加剧
经纪业务历来是券商的传统和基础业务，近年来，券商持续进行结构性调整，各项传统业务实现转型增效，收入结构发生变化，如资管业务的转型主要是“去通道化”(收入由通道业务为主转变为以主动管理为核心)。聚焦到每家券商，资管业务在各大业务承担的角色也不同。
一些资管业务排名靠前的券商，其资管业务已经与经纪业务不相上下，甚至部分券商的资管业务净收入规模已经超过经纪业务。比如，广发证券前三季度资管及基金管理业务净收入73.51亿元，已超经纪业务净收入(60.09亿元)，在全部手续费及佣金净收入中占比52%，占营收比重为27.36%，也超过了经纪业务在营收的占比(22%)。
广发证券主要通过全资子公司广发资管、广发期货和间接全资持股的子公司广发资管(香港)开展资产管理业务，旗下有易方达基金与广发基金两大王牌基金公司，分别持有22.65%、54.53%的股权，开展公募基金管理，着力大资管业务。目前市场上管理规模超过万亿的基金公司有4家，广发证券麾下独占2席。
另外，东方证券从2020年的第五位跃升至第三位，资管业务净收入27.88亿元，也超过经纪业务(26.17亿元)，在全部手续费及佣金净收入中占比40%。东方证券旗下的东证资管和汇添富非货币基金规模持续上行，也为其业绩贡献较大收益。
据其三季报，前三季度，东方证券资管业务手续费同比增长56.94%，由全资子公司东证资管所贡献；实现对合营企业和联营企业的投资收益10.89亿元，同比+49.5%，主要由汇添富基金所贡献。
还有几家中小型券商，比如国联证券、中泰证券、西部证券资管收入增速耀眼，均超40%。其中国联证券增速排名居首，虽然其资管收入仅有0.81亿元，占营收比重不大，不过其前三季度资管业务、经纪业务、投行业务的手续费净收入同比明显提升，分别增长84.09%、10.24%、62.18%。
作为行业中唯一首批获得公募基金投顾业务试点资格的中小券商，国联证券于2020年4月正式开展基金投顾业务，新设公募业务部，成为资管业务转型的重要发力点。
在前三季度资管收入同比下滑的券商中，南京证券资管业务收入下降56.92%，表现最差。事实上，其上半年资管业务已经同比下降超60%，南京证券相关人士曾在接受《华夏时报》采访时解释称，主要是因为公司在资管新规过渡期内，对不符合新规要求的单一资管产品规范转型，有序压降规模所致。
资管业务收入下滑严重的还有东兴证券(同比下降48%)，其三季报主营业务收入中，经纪、投行、信用等业务发展相对均衡，资管业务或许是其明显短板，前三季度实现收入1.02亿元，对营收的贡献度不到3%。
不过，东兴证券近日宣布将全额出资5亿元发起设立全资资管子公司，从事证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务、特定客户资产管理以及监管机构核准的其他业务。一年前东兴基金设立，如今再拟设立资管子公司，东兴证券正在向资管领域发力。
此外，今年以来，中信证券、中金公司、中信建投、华创证券、国金证券等券商也曾公告称，拟设立资管子公司，加速布局公募市场。
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财富管理转型背景下
如何继续掘金?
在资产管理行业统一监管的大背景下，券商资管提升主动管理能力已成为共识。
一方面佣金率不断下滑对经纪业务收入冲击明显，另一方面，投资者需求多样化与可投资资产的多样性，因此，券商积极加码财富管理、资产管理业务。
自 2017年《资管新规》出台后，大部分券商已经在资管业务上加大转型力度，通道类的定向资管规模变小，主动管理规模提升。
光大证券研报显示，券商资管行业作为银行和保险等金融机构的通道业务规模缩减，证券资管总规模从2017 年一季度的近18 万亿高点下降至2021年一季度的 8.5万亿低点。
2021年为资管新规过渡期的最后一年，券商资产管理行业加速向主动管理转型，截至2021 年 6月末，证券公司受托资产管理总规模达10.52 万亿元，较2020 年末增长0.95%。
2020年7月，证监会就《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》公开征求意见，提出“一参一控一牌”，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。其中，头部券商在资管业务的竞争优势显著，拓宽公募基金业务链条已成为券商资管业务转型的重要发力点之一。
据光大证券统计，截至今年上半年，正式设立资管子公司的券商已近20家，且有国泰君安、华泰证券、中泰证券等8家券商资管子公司已有公募牌照。
目前，东方证券、华泰证券、国泰君安，同时拥有公募基金牌照和资管子公司。
相较于商业银行、理财子公司、信托公司等各资管机构，证券公司有哪些不足?中信建投有研究表明，投资者范围小、销售渠道不足、大集合资管面临公募化改造压力、通道型单一资管产品面临净值化改造压力等是券商的劣势，不过券商也同时具备投研能力强、风险控制体系较为完善的优势。
在券商财富管理转型的大背景下，征途投资合伙人王兆江认为，券商可以发挥经纪业务的优势，把积累的存量客户逐步过度至资管服务目标群体，也可以通过研究所投研优势开发自身特色资产管理产品，来满足市场需求，以此争取更多客户。券商资管未来的发展是很有前景的，只是眼下还处在一个蓄力的阶段。
你认为券商资管业务将面临哪些挑战和优势，未来发展如何?欢迎评论区留言讨论。
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